Линкер
Линкер устроен иначе, чем флоатер. У флоатера меняется ставка купона, у линкера - сам номинал: он индексируется на инфляцию (индекс потребительских цен с лагом в несколько месяцев), а купон по небольшой фиксированной ставке начисляется уже на выросший номинал. На MOEX это ОФЗ-ИН - государственные выпуски, где ставка купона обычно невелика, потому что основной доход даёт индексация тела.
Как читать
Ставка купона линкера - это реальная доходность, то есть доход сверх инфляции. Допустим, реальная ставка 2,5% годовых: если инфляция окажется 8%, суммарная номинальная доходность будет около 10,5%; если инфляция уйдёт к 4% - около 6,5%. Линкер выгоден, когда инфляция окажется выше, чем сейчас закладывает рынок в цены обычных ОФЗ. Разница между доходностью обычной ОФЗ и реальной ставкой линкера того же срока - это и есть вменённая рынком ожидаемая инфляция, полезный индикатор сам по себе.
Роль в портфеле - страховка от инфляционного сценария, а не источник высокой текущей доходности: купонные выплаты у линкеров скромные.
Подводные камни
- Лаг индексации. Номинал подтягивается к инфляции с задержкой (порядка трёх месяцев), поэтому в момент резкого разгона цен защита срабатывает не сразу.
- Слабая текущая доходность. Пока инфляция низкая, линкер платит мало и проигрывает флоатерам и депозитам.
- YTM показывается реальная. В таблицах доходность линкера нельзя сравнивать в лоб с YTM обычной ОФЗ - это разные величины: реальная и номинальная.
- Налог на индексацию. Прирост номинала - это доход, который попадает под НДФЛ; защита от инфляции получается неполной.
- Ликвидность. Выпусков ОФЗ-ИН мало, спреды в стакане шире, чем у популярных ОФЗ-ПД.
Линкер и флоатер часто путают, хотя защищают они от разного: флоатер - от роста ключевой ставки, линкер - от роста цен. Обычно ЦБ поднимает ставку в ответ на инфляцию, поэтому оба инструмента ведут себя похоже, но совпадение неполное: если инфляция окажется высокой, а ставку поднимут слабо, выиграет именно линкер.