Как устроена облигация: номинал, купон, НКД

Облигация - долговая расписка с заранее известным графиком выплат, и стоит разобраться в четырёх её деталях - номинал, купон, НКД, амортизация, - как цена в стакане перестанет быть загадкой.

Кредитор вместо совладельца

Акция делает вас совладельцем бизнеса с правом на его прибыль - если прибыль будет. Облигация делает вас кредитором: эмитент занял у вас деньги, обязан вернуть их в срок и платить проценты, пока пользуется ими. В успехе компании вы при этом не участвуете: вырастет бизнес втрое - купон останется прежним, упадёт прибыль - выплаты сами по себе не отменятся, потому что эмитент обязан платить, пока может платить.

Поэтому облигацию описывает расписание, а не прогноз, и известно оно заранее: даты купонов, размер купона, дата погашения. Инвестору остаётся оценить две вещи - по какой цене такой график платежей стоит покупать и способен ли эмитент его выполнить.

Номинал и купон

Номинал - сумма, которую эмитент вернёт в дату погашения. У подавляющего большинства рублёвых выпусков на MOEX, включая ОФЗ, номинал равен 1000 рублей. Купон - регулярный платёж, и считают его от номинала, а не от вашей цены покупки. Купон 12% годовых с выплатой дважды в год даёт 120 рублей за год, около 60 рублей каждые полгода на одну облигацию. Купили вы её за 950 рублей или за 1050 - на эти цифры не влияет.

Отсюда главное: купон в рублях зафиксирован, а доходность гуляет. Цена упала - те же 120 рублей в год достались вам дешевле, и доходность вложения выросла; цена поднялась - картина ровно обратная. По этой же причине долговой рынок отыгрывает решения ЦБ по ключевой ставке ценой: выпуски со старым купоном переоцениваются вверх или вниз, пока их доходность не сравняется с новыми условиями.

Цена в процентах и НКД

В стакане цену облигации показывают в процентах от номинала: 98,4 означает 98,4% от 1000 рублей, то есть 984 рубля. Так удобнее сравнивать выпуски с разными номиналами, а цену выше 100 называют премией, ниже 100 - дисконтом.

С брокерского счёта при этом спишется больше, ведь купон копится каждый день, а выплачивают его раз в квартал или в полгода. Покупаете бумагу в середине купонного периода - продавец уже наработал часть купона, и вы обязаны её компенсировать. Эта часть называется накопленным купонным доходом (НКД), и сумма сделки складывается из цены, НКД и комиссии брокера.

НКД - аванс, а не потеря: в ближайшую купонную дату вам придёт купон целиком, включая доплаченную продавцу часть. В обратную сторону механика работает так же - продадите облигацию, не дождавшись купона, и накопленное заплатит вам покупатель, так что купон за дни владения не сгорает.

Цена «чистая» - без НКД, она видна в стакане. Цена «грязная» - с НКД, именно её вы платите. Сравнивать выпуски между собой корректно по чистой цене и по доходности, а планировать сумму сделки - по грязной.

Возврат номинала: разом или частями

Обычный выпуск возвращает номинал одной суммой в дату погашения. У части корпоративных и почти у всех муниципальных выпусков работает амортизация: номинал возвращается частями по графику - скажем, по 20% в год в последние пять лет жизни бумаги.

Что происходит	Без амортизации	С амортизацией
Возврат номинала	Одной суммой в конце	Частями по графику
Купон в рублях	Постоянный	Уменьшается: считается от остатка номинала
Главный нюанс	Деньги «заперты» до погашения	Деньги возвращаются раньше и требуют реинвестирования по неизвестной будущей ставке

Сама по себе амортизация ни плюс и ни минус: риск она снижает, потому что часть долга вам уже вернули и до конца срока под ударом остаётся меньшая сумма. Взамен появляется риск реинвестирования - упали ставки к моменту выплаты, и пристроить возвращённые деньги под прежнюю доходность негде. Новичка обычно удивляет другое: купон в рублях падает год от года, хотя ставка купона в процентах не менялась.

Что ещё смотреть перед покупкой

Помимо графика платежей у выпуска есть параметры, которые легко упустить:

Дюрация - грубо говоря, средний срок возврата денег с учётом купонов, и чем она больше, тем резче цена бумаги отзывается на движение ставок.
Ликвидность - сколько бумаг реально торгуется за день, а в неликвидном выпуске между ценой покупки и ценой продажи зияет заметный разрыв.
Налоги - с 2021 года НДФЛ платят со всего купона, включая ОФЗ, а также с разницы между ценой покупки и продажи или погашения.
Оферта - дата, когда условия выпуска могут поменяться; ей посвящён отдельный урок этого курса.

Посмотрите на реальные выпуски

Откройте скринер облигаций в упрощённом режиме и найдите выпуск с понятным фиксированным купоном и подходящим вам сроком. На странице раздела лежит обзор рынка, а в карточке любой бумаги - график цены, полное расписание купонов и калькулятор со связкой «цена - доходность» на конкретных числах.