Оферта

Оферта - встроенное в выпуск право досрочного выкупа. При put-оферте (безотзывной) право у держателя: в назначенную дату вы можете предъявить бумагу эмитенту и получить номинал. При call-оферте (отзывной) право у эмитента: он может выкупить выпуск, когда ему это выгодно - например, после падения ставок, чтобы перезанять дешевле. На российском корпоративном рынке оферты очень распространены, и игнорировать их нельзя.

Как читать

Смысл put-оферты в том, что до неё эмитент обещает известный купон, а после - назначает новый по своему усмотрению. Поэтому для бумаг с офертой биржевая доходность и дюрация считаются к дате оферты, а не к погашению. Выпуск с погашением в 2032 году и офертой через год - это по факту годовая бумага, и сравнивать её надо с годовыми, а не с длинными. В скринере обращайте внимание на ближайшую дату оферты: она важнее даты погашения.

Подводные камни

• «Забыл предъявить» - главный риск. Put-оферта не срабатывает автоматически: нужно в отведённый период подать поручение брокеру (часто платное, иногда с бумажным заявлением) и уложиться в срок. Кто пропустил - остаётся с бумагой на новых условиях.
• Новый купон может быть символическим. Классический приём: эмитент ставит после оферты 0,01% годовых, вынуждая всех сдать выпуск. Цена такой бумаги у не предъявивших держателей падает к нулевой доходности.
• Доходность выглядит красиво, но она к оферте. Не принимайте её за годовую ставку на все годы до погашения.
• Call работает против вас. Эмитент отзовёт выпуск именно тогда, когда держать его было бы выгодно - при снижении ставок. Это ограничивает потенциал роста цены.
• Ликвидность после оферты. Если выкуплена большая часть выпуска, остаток торгуется вяло и продать его по адекватной цене трудно.

Практика простая: перед покупкой корпоративной бумаги проверьте, есть ли оферта, когда она, и поставьте себе напоминание заранее.