YTM
Доходность к погашению - единая цифра, которой рынок сравнивает разные облигации между собой. Она собирает в одно число всё, что бумага принесёт держателю: будущие купоны и возврат номинала в конце - и сопоставляет это с тем, сколько вы платите за неё сегодня (цена плюс накопленный купонный доход). Формально YTM - это ставка дисконтирования, при которой сумма всех будущих выплат равна текущей цене покупки. На MOEX в стакане и в наших таблицах показывается именно эффективная доходность: она предполагает, что купоны реинвестируются, то есть учитывает сложный процент.
Как читать
YTM показывается в процентах годовых, и сравнивать её корректно только между бумагами с похожим сроком и риском. Если облигация торгуется ниже номинала (например, по 92% от номинала), её доходность выше купонной ставки: к купонам добавляется прибыль от подтягивания цены к 100% на погашении. Если бумага стоит дороже номинала - наоборот, доходность ниже купона. Разница YTM между корпоративным выпуском и ОФЗ того же срока - это и есть плата за кредитный риск, кредитный спред. Высокая YTM почти никогда не бывает подарком: обычно это компенсация за риск дефолта, низкую ликвидность или неопределённость по будущим купонам.
Подводные камни
- Реинвестирование. YTM честно достижима только если каждый полученный купон вы вкладываете обратно под ту же ставку. В жизни так не бывает: ставки меняются, суммы мелкие, а часть дохода забирает налог. Считайте YTM ориентиром для сравнения, а не обещанием.
- Оферта. У бумаг с put-офертой биржевая доходность обычно считается к дате оферты, а не к погашению. Это две разные цифры, и путать их дорого.
- Налог. Купон и разница цен облагаются НДФЛ - доходность «на руки» ниже той, что видна в таблице.
- Плавающий купон. Для флоатеров и линкеров YTM условна: будущие купоны неизвестны, расчёт делается по последнему известному значению.
Практический вывод: сравнивайте YTM внутри одной группы бумаг (ОФЗ с ОФЗ, корпораты одного рейтинга между собой) и всегда смотрите, к какой дате она посчитана.