ВДО

ВДО - сегмент выпусков компаний без инвестиционного рейтинга: лизинг, микрофинансы, застройщики, торговля, небольшие производства. Формальной границы нет, но обычно к ВДО относят бумаги с рейтингом ниже уровня «BBB» по шкале АКРА или Эксперт РА (либо вовсе без рейтинга) и с доходностью, заметно превышающей ОФЗ того же срока. Эту надбавку и называют кредитным спредом - она компенсирует вероятность того, что эмитент не расплатится.

Как читать

Спред в 5-10 процентных пунктов к ОФЗ - не подарок рынка, а его оценка риска. Полезно считать доходность «с поправкой на потери»: если из десяти похожих эмитентов один за срок жизни портфеля уйдёт в дефолт и вернёт лишь часть долга, ваша фактическая доходность окажется существенно ниже той, что стояла в таблице. Поэтому в сегменте ВДО работает только один подход - дробная диверсификация: много мелких позиций, ни одна из которых не убьёт портфель. Разумная доля ВДО от всего портфеля обычно небольшая, а базу лучше составлять из ОФЗ и качественных корпоратов.

Подводные камни

• Отбор по доходности сверху. Самая доходная бумага в списке почти всегда самая проблемная. Сортировка по YTM - короткая дорога к дефолтам.
• Ликвидность. Выпуски маленькие, стаканы тонкие: выйти из позиции в плохой день можно только с большой скидкой, а иногда не выйти вовсе.
• Оферты и амортизация. В ВДО их особенно много, и доходность в таблице обычно считается к оферте.
• Отчётность. Раскрытие у мелких эмитентов скудное; долговая нагрузка и качество активов часто видны плохо.
• Реструктуризация. Даже без формального дефолта эмитент может продлить сроки и урезать купон - деньги вернутся позже и меньше.

ВДО имеют право на место в портфеле, но как осознанная спекулятивная часть, а не как «вклад с повышенным процентом».