Флоатер

У флоатера ставка купона не зафиксирована на весь срок: она пересчитывается каждый период по формуле «база плюс спред». Базой на российском рынке обычно служит ключевая ставка ЦБ или ставка межбанковского рынка RUONIA, спред - премия за кредитный риск эмитента, зафиксированная в проспекте. Государственные флоатеры - ОФЗ-ПК, корпоративных выпусков с плавающим купоном на MOEX сейчас очень много.

Как читать

Флоатер - это инструмент защиты от роста ставок. Когда ЦБ поднимает ключевую ставку, бумага с фиксированным купоном дешевеет (её купон стал неконкурентным), а флоатер просто начинает платить больше - цена держится около номинала. Обратная сторона: при снижении ставок купон падает вслед, и вы не получаете прироста цены, который дают длинные фиксированные бумаги. Проще говоря, у флоатера процентная дюрация близка к нулю, а кредитный риск - обычный, как у любого выпуска того же эмитента.

Логика выбора: не знаете, куда пойдут ставки, или ждёте их роста - флоатер. Уверены в снижении - фиксированный купон и длинная дюрация. Разумно держать и то и другое.

Подводные камни

• YTM у флоатера условна. Будущие купоны неизвестны, поэтому расчётная доходность строится на последнем известном значении базы. Не сравнивайте её напрямую с YTM фиксированных бумаг.
• Лаг пересчёта. Купон часто считается по базе с отставанием в несколько дней или за прошлый период - реакция на решение ЦБ приходит не мгновенно.
• Спред тоже переоценивается. Если рынок решит, что премия эмитента мала, цена уйдёт ниже номинала - защита от ставок не отменяет кредитного риска.
• Классификация врёт. Формальные признаки в данных биржи не всегда корректно помечают флоатер; мы дополнительно определяем их по вариативности купонов.
• Падающие ставки. В цикле снижения флоатер проигрывает и фиксированным бумагам, и депозитам, открытым по старой ставке.