Дивидендная доходность: как не купить ловушку

Дивидендная доходность - это дробь, у которой два этажа, и растёт она чаще всего от подешевевшей акции, а вовсе не от щедрости компании. Дивиденд 30 ₽ при цене 300 ₽ даёт 10 %, а тот же дивиденд при цене 200 ₽ - уже 15 %, хотя компания не заплатила ни рублём больше. Рынок редко продаёт бумагу без причины, и причину эту стоит найти до покупки.

Простая формула с подвохом

Формула

\text{Дивидендная доходность} = \frac{\text{Дивиденд за год}}{\text{Цена акции}}\times 100\,\%

\begin{aligned}&\text{Дивидендная доходность} = \\[7pt] &\quad \frac{\text{Дивиденд за год}}{\text{Цена акции}}\times 100\,\%\end{aligned}

Пример

\frac{30\ \text{₽}}{300\ \text{₽}} = 10\,\%

В дроби две переменные, и результат растёт не только когда компания платит больше, но и когда акция дешевеет. Второе случается чаще.

Оставьте в прогнозе те же 30 ₽ и уроните акцию до 200 ₽ - доходность скакнёт до 15 %, и в скринере бумага выйдет в лидеры. Выгоднее она от этого не стала: рынок за что-то её продал - за упавшие цены на продукцию, за выросший долг или за понимание, что обещанных 30 ₽ в этом году не будет.

Историческая, ожидаемая и разовая

Прежде чем радоваться цифре, спросите себя, откуда она взялась и за какой период посчитана.

Историческая (trailing) - сумма фактических выплат за последние 12 месяцев, делённая на текущую цену, то есть факт о прошлом и ничего больше.
Ожидаемая (forward) - прогноз следующей выплаты, делённый на цену, а прогноз всегда остаётся чьим-то мнением, которое может и не сбыться.
Разовая возникает, когда компания продала актив или распределила накопленную прибыль: такая выплата надувает историческую доходность на год вперёд и больше не повторяется.

Классическая ошибка новичка: увидеть в скринере трёхзначную историческую доходность после разового спецдивиденда и решить, что так будет всегда.

Бывает и промежуточный вариант: доходность посчитана по рекомендованному, но ещё не утверждённому дивиденду. Совет директоров рекомендацию дал, собрание акционеров не голосовало, а бумага уже светится высокой цифрой. Между рекомендацией и фактической выплатой на нашем рынке случалось всякое, так что статус выплаты в календаре проверяйте до покупки.

Дивидендная ловушка

Дивидендная ловушка - акция с высокой доходностью на бумаге, у которой сама выплата под угрозой. Купили ради 15 %, компания срезала дивиденд вдвое, цена упала ещё сильнее - вместо дохода убыток по телу позиции.

Есть пять признаков, из-за которых высокая цифра должна вас насторожить.

Доходность резко выше рынка: по рынку 8—10 %, а здесь 20 % - это сигнал, а не удача, и разбираться с ним надо до покупки.
Payout выше 100 % означает, что компания раздаёт больше, чем заработала, а долго так продолжаться не может.
Растущий долг при щедрых выплатах: дивиденды в кредит - прямая дорога к их отмене через год-другой.
Падающая прибыль и падающая цена: доходность в такой паре подняли знаменателем, а вовсе не размером выплаты.
Один щедрый год во всей истории выплат, потому что регулярность потока говорит о компании больше, чем размер разовой щедрости.

Сравнивайте с безрисковой ставкой

Рядом с акцией всегда лежат ОФЗ - государственные облигации с известным заранее купоном и минимальным риском. Дивидендная доходность ниже доходности ОФЗ означает, что вы взяли риск бизнеса без премии за него. От акции разумно требовать ощутимо больше: выплату могут отменить, а цена может упасть.

Работает и обратная логика: при высоких ставках в экономике дивидендные акции дешевеют, потому что деньги уходят в облигации и депозиты. Доходность акций от этого растёт, и часть высоких цифр в скринере объясняется ставкой, а не проблемами конкретной компании.

Как смотреть на доходность правильно

Дивидендная доходность - это вопрос к компании, поэтому, увидев высокую цифру, задайте ей сразу три.

Доходность выросла из-за роста выплаты или из-за падения цены?
Способна ли компания повторить такую же выплату ещё и через год?
Что говорит долг и дивидендная политика (об этом был прошлый урок)?

Скучные 8 % у компании, которая платит пятнадцать лет подряд и наращивает выплату, обычно ценнее эффектных 20 % у той, что заплатила однажды и с трудом. За цифрами стоят разные вещи: регулярная выплата - побочный продукт устойчивого бизнеса, разовая щедрость нередко оказывается прощальным жестом.

Считайте полную доходность: Дивидендная доходность + Изменение цены - именно она и есть ваш заработок. Акция, которая платит 12 % и дешевеет на 20 % в год, приносит убыток, как бы приятно ни выглядели поступления на счёт. От падения цены дивиденд не защищает, он лишь делает ожидание комфортнее.

Что сделать сейчас

Ниже стоит живой блок: бумаги MOEX с самой высокой дивидендной доходностью из нашей базы прямо сейчас. Пройдите по ним и определите, у кого цифра высокая от щедрости, а у кого от упавшей цены.

Затем откройте скринер, отсортированный по дивидендной доходности, и возьмите две-три бумаги из верхних строк: по каждой посмотрите историю выплат в карточке, а долг и прибыль - в мультипликаторах. Потом сравните доходность с ОФЗ: если премии за риск почти нет, непонятно, зачем в портфеле эта акция.