ROE

ROE показывает отдачу на капитал акционеров. Если собственный капитал компании - 100 млрд рублей, а чистая прибыль за год - 20 млрд, то ROE равен 20%: каждый вложенный акционерами рубль принёс двадцать копеек. Это ближайший аналог «процентной ставки» по бизнесу.

Как читать

Осмысленный ориентир на российском рынке задаёт ключевая ставка ЦБ. Если безрисковая доходность в ОФЗ высокая, то бизнес с ROE ниже этой планки экономически не оправдывает риск владения акцией: сопоставимую доходность даёт облигация. Разница между ROE и ставкой - та премия, ради которой берут риск акции.

Важнее уровня - стабильность. Компания, которая десять лет подряд держит ROE выше 15%, обычно удерживает такую отдачу за счёт устойчивого преимущества перед конкурентами. Разовый всплеск ROE после удачного года ничего не доказывает.

ROE неразрывно связан с P/B: качественный бизнес с высоким ROE рынок и оценивает выше по P/B. Низкому ROE, как правило, соответствует и низкий P/B.

Подводные камни

Долг раздувает ROE. Знаменатель - собственный капитал. Компания может занять денег, выкупить свои акции, уменьшить капитал - и ROE взлетит без всякого улучшения бизнеса. Всегда смотрите ROE вместе с показателем «Чистый долг / EBITDA».

Отрицательный капитал. Если обязательства превышают активы, ROE математически бессмысленен - иногда он даже выходит положительным при отрицательном знаменателе и убытке.

Разовая прибыль. Продажа крупного актива задирает числитель на один год. Считайте ROE на «очищенную» прибыль, если хотите понимать реальную эффективность.

Отраслевые нормы разные. У банков и у компаний с лёгким балансом ROE структурно выше, у капиталоёмкой электроэнергетики - ниже, и это не делает энергетиков плохим бизнесом. Сравнивайте компанию с конкурентами по сектору и с её же собственной историей, а не с рынком «в среднем». Разложить ROE помогает формула Дюпона: рентабельность продаж, оборачиваемость активов и финансовый рычаг. Она сразу показывает, чем именно обеспечен высокий ROE - эффективностью бизнеса или заёмными деньгами.