Как выбрать фонд: полная стоимость владения и дубликаты в портфеле

1. Полная стоимость владения - одна цифра вместо двух

За курс мы разобрали две вещи по отдельности: комиссию (TER) - то, что управляющая компания забирает открыто, - и отставание от индекса, которое набегает сверх комиссии из налогов фонда, денежных остатков, задержек в ребалансировке и издержек сделок. Соблазн очевиден - сложить одно с другим и получить «настоящую цену», но так делать нельзя.

Причина простая: отставание фонда от индекса уже включает комиссию, ведь её списывают внутри цены пая, а значит, она и есть первая и главная часть разрыва между паем и индексом. Сложив TER с полным отставанием, вы посчитаете комиссию дважды и получите цифру, которой нет в природе.

Правильная величина одна, и на FairValue она посчитана заранее - это колонка «Владение» в скринере фондов. Считаем мы её так: берём комиссию и добавляем к ней только ту часть отставания, которая набежала сверх комиссии за последний год. Комиссия таким образом входит в цифру ровно один раз. Две оговорки, которые честнее сказать сразу: надбавку сверх комиссии мы ограничиваем сверху (годовое отставание - шумная величина, один неудачный день ребалансировки не должен выглядеть как постоянная издержка), а если фонд отстал меньше, чем его TER, в колонке остаётся сам TER - потому что комиссию спишут в любом случае, а «обгон» индекса на коротком окне обычно означает шум данных, а не подарок. Там, где отставание измерить не по чему - у фондов с плечом или без сопоставимого индекса полной доходности, - под цифрой так и написано: «только комиссия».

Это ровно тот случай, где брокер вам не поможет: он зарабатывает на обороте и на продаже фондов, и считать за вас реальную стоимость владения ему невыгодно.

2. Издержки входа и размер фонда

Спред и ликвидность - плата за вход и выход

Из четвёртого урока вы помните: цену пая задаёт стакан, и разъехаться с расчётной ценой она может ощутимо. Издержки эти разовые - один раз при покупке, второй при продаже, - и каждый год они не повторяются, зато повторяются с каждой сделкой.

Практическое правило перед покупкой: посмотрите обороты и спред в скринере фондов. Широкий спред при маленьком обороте - знак, что дешёвый на бумаге фонд окажется дорогим в реальности.

СЧА: почему размер фонда важен

Стоимость чистых активов (СЧА) - это размер фонда, и крошечный фонд опасен сразу с двух сторон.

• Ликвидность. Мало пайщиков - тонкий стакан и широкий спред, а значит, вы переплатите на входе и недополучите на выходе.
• Риск закрытия. Если фонд не набирает активов, управляющей компании невыгодно его содержать: постоянные расходы (депозитарий, аудит, биржа) съедают её плату. Такой фонд могут расформировать: деньги вам вернут, но по цене на момент закрытия и с налоговыми последствиями, которых вы не планировали.

Отдельно смотрите на динамику СЧА: фонд, из которого деньги уходят месяц за месяцем, заслуживает внимания больше, чем фонд с просто небольшим размером.

3. Дубликаты: самая частая ошибка портфеля из фондов

Инвестор покупает три фонда с разными названиями - «широкий рынок», «голубые фишки», «дивидендные акции» - и считает, что диверсифицировался втрое. Открываем состав: внутри у всех трёх одни и те же несколько крупнейших компаний MOEX, просто в разных пропорциях. Совпадение состава у двух фондов вполне может достигать 80-90%.

Что произошло в действительности? Инвестор утроил одну и ту же ставку вместо того, чтобы разложить риск, и вдобавок трижды заплатил комиссию за одно и то же содержимое. Диверсификация - это про то, что бумаги реагируют на разное, а не про то, что тикеров в портфеле много.

Проверять это на глаз не нужно: на FairValue есть пересечение состава фондов - и в сравнении фондов, и в блоке на карточке каждого фонда видно, какая доля состава совпадает с другими. Перед покупкой второго фонда на акции загляните туда: это одна минута, которая экономит годы иллюзий.

4. Фонды с выплатой дохода

Большинство российских БПИФ реинвестируют дивиденды внутри фонда: полученные от компаний выплаты сразу идут на покупку бумаг, а пайщикам их не выводят. По налогам так выгоднее - НДФЛ с дивидендов внутри фонда не удерживают так, как удержали бы у вас на счёте, а налог по паю возникает только при продаже.

Но есть и фонды с выплатами - они перечисляют доход деньгами. Важно понимать, как это искажает картину: у такого фонда доходность по цене пая выглядит заниженной, потому что часть дохода ушла из фонда наружу. Сравнивать график его пая с графиком реинвестирующего фонда «в лоб» - значит обманывать себя, и сравнение надо вести с учётом выплат.

5. Налоги и льгота за долгое владение

Пока вы держите пай, налог не возникает: он появляется при продаже, и это НДФЛ с прибыли. При владении паем от трёх лет работает льгота на долгосрочное владение: прибыль освобождается от НДФЛ в пределах 3 млн рублей за каждый год владения. Для фондов, которые покупают надолго, это ощутимая часть итогового результата - и лишний аргумент не бегать между фондами из-за разницы в десятые доли TER. На карточке каждого фонда есть калькулятор, который считает этот эффект на ваших числах.

Чек-лист перед покупкой

1. Открыть скринер и посмотреть колонку «Владение» - фактическую стоимость владения, а не только TER.
2. Проверить обороты и спред: во что обойдутся вход и выход.
3. Посмотреть СЧА и её динамику: не крошечный ли фонд, не уходят ли из него деньги.
4. Проверить пересечение состава с тем, что уже лежит в портфеле: не покупаете ли вы третью копию одной ставки.
5. Уточнить, реинвестирует фонд доход или выплачивает, - иначе сравнение будет неверным.
6. Прикинуть горизонт: держите три года и дольше - работает льгота, а комиссия становится главной статьёй расходов.

Честная рамка вместо финального лозунга

Фонд не даёт вам преимущества над рынком и не обещает обогнать его: он даёт ровно одно - рынок целиком, минус издержки. Поэтому выбор фонда - это выбор самой дешёвой и честной упаковки для рынка, который вы и так решили купить, а вовсе не выбор лучшего управляющего.

Единственное, чем вы управляете при покупке фонда, - это издержки. Доходность вам никто не обещал.

Именно поэтому мы считаем полную стоимость владения и показываем пересечение состава, а не рейтинги управляющих компаний. Брокеру эти цифры считать невыгодно - он живёт с оборота и с продажи продуктов. Вам они экономят деньги каждый год, пока фонд лежит в портфеле.