Что делать в кризис: план вместо эмоций

Обвалы - часть штатного режима рынка

Российский рынок за свою историю проходил через несколько глубоких обвалов, каждый раз по новой причине, и каждый раз эта причина казалась современникам беспрецедентной. Общего у них немного, но это общее важно: падение было быстрым, ликвидность исчезала, а корреляции сходились - падало почти всё сразу, включая то, что считалось защитным.

Из этого не следует, что нужно жить в ожидании катастрофы; следует другое - план портфеля обязан предполагать глубокую просадку как штатный сценарий. Если конструкция разваливается при падении на треть, значит, она была рассчитана на рынок, которого не бывает.

В кризис вы не принимаете решения - вы исполняете те, что приняли раньше. Если их не было, вы будете импровизировать в худшем возможном состоянии.

Что превращает просадку в потерю

Просадка сама по себе - ещё не потеря: пока бумаги на счёте, убыток остаётся бумажным. Окончательным его делает вынужденная продажа, и приходит она из трёх источников.

Плечо. Маржинальная позиция не выдерживает глубокого падения: обеспечение опускается ниже порога, брокер требует пополнения, а затем закрывает позицию принудительно - это и есть margin call. Правы вы были или нет, значения тут не имеет: вас закрывают ровно там, где хуже всего, часто у самого дна. Рынок потом восстановится, но встретите вы это восстановление без бумаг и без денег, потому что плечо превращает временную просадку в необратимый убыток.

Деньги на жизнь. Кризисы на рынке имеют неприятное свойство совпадать с проблемами в экономике: премии режут, работу теряют, крупные расходы приходят некстати. Если резерва нет, продавать придётся именно тогда, когда цены на дне.

Паника. Она включается не сразу: первые минус десять процентов переносятся спокойно, а ломает людей несколько недель падения подряд, когда каждый день приносит новую плохую новость. Именно в этот момент капитуляция ощущается как «трезвое решение сохранить остатки».

План просадки: написать заранее

План - это не прогноз: на вопрос «когда» он не отвечает и дно угадывать не берётся. Отвечает он на другой вопрос - «что я делаю, если», и минимальный рабочий набор пунктов выглядит так:

1. Порог просадки, который вы принимаете как норму. Честно посчитайте в рублях, а не в процентах: минус тридцать процентов - это сколько именно денег на вашем счёте, и что вы почувствуете.
2. Что вы НЕ делаете ни при каких обстоятельствах. Обычно это: не продавать весь портфель в один день, не открывать плечо, не менять стратегию в первые недели падения.
3. Правило докупок. Например, фиксированная сумма на заранее заданных уровнях падения, взятая из заранее отложенного резерва и без обещаний «выкупить дно», которого вы всё равно не узнаете ни на входе, ни на выходе.
4. Условия ребалансировки. Когда доли классов активов уехали дальше заданного коридора, приводите их обратно к целевым - механически, без обсуждения с самим собой.
5. Признаки, что тезис по конкретной бумаге сломан. Именно они дают единственную законную причину продать бумагу в убыток.

План должен быть записан и датирован, потому что текст, написанный в спокойный день, - единственный ваш союзник против себя же в день паники.

Важно и то, чего в плане быть не должно: прогноза глубины падения там нет, потому что вы её не знаете. Нет и обещания «докупить на самом дне», ведь дно видно только задним числом, а вживую оно выглядит как момент, когда покупать страшнее всего. И нет пункта «пересижу в плече, отобью быстрее». План нужен ровно для одного: чтобы через год после обвала вы всё ещё были на рынке - с бумагами, а не с историей о том, как всё продали в марте.

Подушка, ликвидность и отказ от плеча

Три вещи дают вам самое дорогое право в кризис - право ничего не делать.

Подушка вне рынка. Это резерв на несколько месяцев обычных расходов, который вообще не участвует в инвестициях и существует ради того, чтобы вам никогда не пришлось продавать акции ради оплаты жизни. Доходность здесь ни при чём.

Ликвидная часть портфеля. Короткие ОФЗ, флоатеры и фонды денежного рынка слабо реагируют на переоценку и продаются без большой скидки, а значит, дают вам одновременно запас прочности и источник денег для плановых докупок.

Ноль плеча. Самый простой и самый действенный пункт: без плеча глубокая просадка неприятна, но переживаема, а с плечом она способна закончить вашу инвестиционную историю досрочно.

И отдельно про горизонт: деньгам, которые понадобятся через год, не место в акциях, потому что у рынка нет обязательства восстановиться именно к вашей дате.

Соберите свою конструкцию сейчас

Пока рынок спокоен, самое время этим заняться: посмотрите, во что реально сложился ваш портфель - какая доля приходится на одну бумагу, какая часть ликвидна и что произойдёт при падении на треть. Сравните структуру с модельным портфелем как с ориентиром, а не как с образцом для копирования.

Ликвидную часть можно собрать из коротких ОФЗ или фондов денежного рынка; распределить погашения по срокам поможет лестница облигаций. Проверить, как поведение разных портфелей выглядит на исторических данных, можно в бэктесте - ради понимания амплитуды, а не ради обещаний будущего. Всё перечисленное не образует инвестиционной рекомендации: решение и риск остаются вашими.