Ребалансировка и регулярные покупки: дисциплина вместо угадывания

Через год-другой портфель уже не тот, который вы собирали: выросшая часть раздулась и тянет за собой риск, о котором вы не договаривались. Ребалансировка возвращает доли на место и заодно заставляет делать то, чего не хочется, - продавать подорожавшее и докупать подешевевшее.

Почему доли уплывают

Вы осознанно собрали портфель из 60% акций и 40% облигаций - ровно под свой горизонт. Проходит год: акции выросли, облигации стояли на месте, и теперь у вас уже 70% акций. Формально всё прекрасно, портфель прибавил, но на деле вы стали заметно более рискованным инвестором, не приняв при этом ни одного решения.

И происходит это в самый неудачный момент: доля выросшего актива достигает максимума ровно тогда, когда он дороже всего. Придёт коррекция - и ударит она сильнее, чем вы планировали, когда выбирали пропорцию.

Ребалансировка: вернуть доли на место

Ребалансировка возвращает портфель к целевым долям: в примере выше нужно продать часть акций и докупить облигаций, вернувшись к 60/40. Механика проще некуда - продаёте выросшее, покупаете отставшее. Психологически делать этого не хочется, и в этом как раз ценность правила: оно принимает решение за вас, пока внутренний голос просит «дай ещё подрасти».

Доходность ребалансировка не повышает - на длинных растущих рынках регулярная продажа акций её даже слегка снижает, - зато она удерживает риск в границах, которые вы признали для себя приемлемыми. Задача здесь состоит не в том, чтобы обогнать рынок; задача в том, чтобы остаться в портфеле, который вы сможете держать.

Как выбрать правило

Есть два рабочих подхода, и оба одинаково нормальны.

По календарю: раз в год, реже - раз в полгода, в заранее выбранную дату вы смотрите доли и возвращаете их к целевым. За рынком следить не нужно, а забыть про такую дату трудно.
По отклонению: вы задаёте порог, скажем 5 процентных пунктов, и трогаете портфель, только когда доля класса активов ушла от цели дальше этого порога. Сделок выходит меньше, а реакция на сильные движения рынка точнее.

Не работает ребалансировка «когда почувствую». На растущем рынке её откладывают (жалко продавать), на падающем боятся (страшно докупать) - то есть она отключается в те два момента, ради которых была нужна.

Слишком частая ребалансировка тоже вредит: каждая сделка - это комиссия брокера, а продажа с прибылью - ещё и налог, так что большинству частных портфелей хватает одного раза в год.

Сколько докупить

\text{Сумма докупки} = \text{Целевая доля} \times \text{Весь портфель} - \text{Текущая стоимость класса}

\begin{aligned}&\text{Сумма докупки} = \\[2pt] &\quad \text{Целевая доля} \times \text{Весь портфель} \\[2pt] &\quad {} - \text{Текущая стоимость класса}\end{aligned}

Цель 40 % облигаций

0{,}4 \times 1\,000\,000\ \text{₽} - 300\,000\ \text{₽} = 100\,000\ \text{₽}

Если результат положительный, класс отстал и его докупают. Отрицательный - этот класс разросся, и новые деньги идут не сюда.

Самый дешёвый способ: ребалансировать притоками

Если вы регулярно пополняете счёт, продавать чаще всего не нужно вовсе: направляйте новые деньги в класс активов, отставший от целевой доли, и доли выровняются сами - без продаж, без налога с прибыли и с минимумом комиссий.

То же правило работает и на уровне отраслей: если урок про диверсификацию показал перекос, докупайте недостающие сектора новыми деньгами, вместо того чтобы резать выросшие позиции. Портфель выправляется медленнее, зато почти бесплатно.

Тяжелее всего ребалансировать на падении. Докупать актив, который дешевеет уже несколько месяцев, страшно, и голова услужливо подсказывает: «подожду, пока станет понятнее». Понятнее не станет - станет дороже. Не можете нажать кнопку - значит, доля риска в целевом распределении изначально была для вас великовата, и разбираться надо с ней, а не с силой воли.

Регулярные покупки (DCA)

DCA (dollar cost averaging) - покупка на фиксированную сумму через равные промежутки, например каждый месяц в день зарплаты, независимо от происходящего на рынке. На низких ценах вы за ту же сумму берёте больше паёв, на высоких - меньше, и средняя цена входа сглаживается сама собой.

Гарантии более высокой доходности DCA не даёт: на растущем рынке вложить всё сразу статистически чаще выгоднее. Зато он даёт страховку от худшего сценария, когда весь капитал заведён на пике, и снимает вопрос «сейчас удачный момент?», на который ответа всё равно нет. Тому, кто пополняет счёт с зарплаты, DCA достаётся без всякого выбора - просто как режим жизни.

Сила подхода в его скуке: скучные процедуры доживают до конца горизонта куда чаще ярких идей. Побочный эффект тоже приятный - покупая по расписанию, вы перестаёте читать новости как руководство к действию.

DCA и ребалансировка хорошо сочетаются: покупка по расписанию задаёт ритм, целевые доли - направление, куда уходят деньги очередного месяца. Вместе они закрывают оба вопроса, на которых спотыкается частный инвестор: «когда покупать» и «что покупать сейчас».

Настройте это в своём портфеле

Откройте мой портфель и сравните текущие доли с задуманными: расхождение больше 5 процентных пунктов означает, что вы уже нашли, куда направить следующее пополнение.

Дальше зафиксируйте правило - дату в календаре или порог отклонения - и запишите его, а не держите в голове. Как выбранная пропорция и регулярные покупки вели бы себя на истории, покажет бэктест портфеля, а готовые целевые доли лежат в модельных стратегиях.