Диверсификация: единственный бесплатный обед на рынке

Диверсификация снижает риск, не забирая доходность, - случай на рынке редкий, потому что обычно за спокойствие приходится платить. Но действует она только против одного вида риска, и на MOEX её особенно легко сымитировать: наберёте десяток знакомых бумаг - и все они дружно пойдут вниз вслед за ценой нефти.

Почему это называют бесплатным обедом

Фраза принадлежит экономисту Гарри Марковицу, и смысл в ней точный. Обычно за спокойствие на рынке платят доходностью: хотите тише спать - переложитесь в короткие ОФЗ и получите меньше, чем дали бы акции. Диверсификация из этого правила выпадает: сложите в портфель активы, которые не падают одновременно, и ожидаемая доходность останется примерно средней по ним, а колебания портфеля окажутся меньше средних колебаний его частей. Отдавать при этом не пришлось ничего, зато кривая стала глаже.

Ключевые слова здесь - «не падают одновременно», потому что весь эффект держится на том, что бумаги реагируют на разные вещи. Стоит им начать реагировать на одно и то же, и обед перестаёт быть бесплатным: комиссии брокеру вы платите за десять позиций, а по риску владеете одной.

Какой риск уходит, а какой остаётся

Риск в портфеле удобно делить на две части, потому что ведут они себя по-разному.

Риск отдельной компании - авария на производстве, суд, неожиданная допэмиссия, отмена дивидендов, уход менеджмента, санкции против конкретного эмитента. Всё это касается одной бумаги, и такой риск диверсификация убирает почти полностью.
Рыночный риск - резкий подъём ключевой ставки ЦБ, обвал цен на нефть, геополитика, отток денег в депозиты: всё это двигает рынок целиком. Сколько акций ни купи, от такого падения набор акций не спасает.

Вывод честный и неприятный: диверсификация внутри акций закрывает невезение с эмитентом и не закрывает невезение с рынком. Второе лечится распределением по классам активов - об этом следующий урок.

Российская ловушка: десять бумаг - одна ставка

Индекс MOEX по структуре сильно смещён: львиная доля веса приходится на нефтегаз и банки, потому что так устроена экономика и так компании выходили на биржу. Для вас отсюда следуют две неприятные вещи.

Первая: купив «весь рынок» через фонд на индекс, вы получаете портфель с крупным отраслевым перекосом, теперь уже не по своей вине. Вторая: набирая «диверсифицированный» портфель из самых ликвидных и знакомых имён, легко собрать десяток заложников одних и тех же факторов - цены на нефть, курса рубля и ключевой ставки.

Проверка занимает минуту: спросите себя, что случится с каждой позицией, если нефть подешевеет на треть. Ответ «упадёт» для семи бумаг из десяти означает одну ставку, разложенную по десяти тикерам. Посмотрите на портфель через карту рынка - она сразу показывает, в каких секторах вы сидите и каких у вас нет вовсе.

Сколько бумаг нужно и как делить доли

Академическая литература сходится на том, что основная часть эффекта набирается на первых 10–15 бумагах из разных отраслей; дальше кривая выполаживается, а управлять портфелем становится сложнее. Ориентиры частных инвесторов ниже - это условные примеры, а не норматив.

не менее 5 несвязанных отраслей - нефтегаз, банки, металлурги и добыча, потребительский сектор, телеком и IT, энергетика;
доля одной бумаги - до 10% портфеля, доля одной отрасли - до 25–30%;
отдельный лимит на «идею»: если позиция взята под конкретный сценарий, она не должна решать судьбу всего портфеля.

Отдельно стоит сказать, чего диверсификация не делает. Плохие компании она в хорошие не превращает: сорок слабых бизнесов дадут средний слабый результат, зато стабильно. Не отменяет она и вопрос размера позиции - при 60% денег в одной бумаге остальные тридцать тикеров уже ни на что не влияют.

Недостающие отрасли удобно подбирать в скринере акций: отфильтруйте бумаги по отрасли и посмотрите, кем закрыть пробел, вместо того чтобы по инерции докупать то, что уже есть.

Посмотрите на свой портфель - прямо здесь

Как измерить концентрацию

\text{Доля отрасли} = \frac{\text{Стоимость позиций отрасли}}{\text{Стоимость всего портфеля}}\times 100\,\%

\begin{aligned}&\text{Доля отрасли} = \\[7pt] &\quad \frac{\text{Стоимость позиций отрасли}}{\text{Стоимость всего портфеля}}\times 100\,\%\end{aligned}

Считать нужно по текущим ценам, а не по суммам покупки: выросшая отрасль занимает в портфеле больше места, чем вы ей отводили. Доля выше 40 % означает, что портфель держится на одной новости.

Ниже стоит блок, который разбирает ваш собственный портфель, если вы завели его на сайте: берём ваши позиции, подставляем последние цены MOEX и показываем, как деньги легли по отраслям. Данные видны только вам.

Портфеля у нас нет - вместо разбора там будет приглашение его собрать, потому что подставлять чужие цифры вместо ваших смысла нет. Зайдите в раздел Мой портфель, добавьте позиции (это пара минут) и вернитесь к уроку: увидите ту же картину, но уже про себя.

Смотрите на две вещи: какая отрасль занимает первую строку и насколько она оторвалась от второй. Верхняя доля выше 40% - портфель держится на одной новости, и с этим уже можно что-то делать.