EBITDA

EBITDA придумали, чтобы вычистить из прибыли всё, что не относится к самой операционной работе компании: структуру финансирования (проценты), налоговый режим (налоги) и историю капитальных вложений (амортизация). Остаётся то, что бизнес зарабатывает своей основной деятельностью.

Как читать

Главное применение - сравнение. Две металлургические компании с разной долговой нагрузкой по чистой прибыли несопоставимы: у одной проценты съедают половину заработка. По EBITDA их операционная эффективность видна честно. Отсюда и мультипликатор EV/EBITDA.

Второй важный срез - рентабельность по EBITDA (EBITDA / Выручка). Она показывает, сколько копеек операционной прибыли остаётся с каждого рубля продаж, и хорошо характеризует запас прочности. У добывающих компаний она традиционно высокая, у ритейла - низкая; сравнивать имеет смысл только внутри отрасли и с собственной историей.

EBITDA часто фигурирует в дивидендной политике и в ковенантах по кредитам - через показатель «Чистый долг / EBITDA».

Где врёт

EBITDA игнорирует капитальные затраты, а они реальны. Амортизация - это не бухгалтерская выдумка, а признание того, что оборудование изнашивается и его придётся заменить. Для капиталоёмких компаний (металлургия, добыча, электроэнергетика) высокая EBITDA может почти целиком уходить обратно в поддержание производства, не оставляя акционеру ничего. Проверяйте по свободному денежному потоку (FCF).

Стандартами МСФО EBITDA не определена. Компании публикуют «скорректированную EBITDA», исключая из неё то, что сочтут нужным. Читайте расшифровку корректировок.

Не применима к банкам. Для банка проценты - это и есть основная выручка, вычёркивать их бессмысленно. Банки оценивают через прибыль, капитал и ROE.

Цикличность. У сырьевых компаний EBITDA ходит вслед за ценами на сырьё и курсом рубля. Рекордная EBITDA на пике цикла - плохая база для прогноза: следующий год может дать вдвое меньше при неизменной работе предприятия. Смотрите EBITDA за несколько лет и держите в голове, в какой точке цикла находится отрасль.