FCF

FCF труднее приукрасить, чем прибыль: на прибыль влияют переоценки и бухгалтерскими начислениями; свободный денежный поток показывает, сколько живых денег осело у компании после того, как она оплатила текущую деятельность и вложилась в поддержание и развитие производства. Это ровно те деньги, из которых можно платить дивиденды, гасить долг или выкупать акции.

Как читать

FCF берут из отчёта о движении денежных средств - третьей формы отчётности МСФО. Из операционного потока вычитают капитальные затраты (CAPEX).

• Устойчиво положительный FCF - бизнес сам себя финансирует. Это база для стабильных дивидендов.
• Отрицательный FCF - не всегда катастрофа: компания может проходить пик инвестиционного цикла, строить новый комбинат. Вопрос в том, окупится ли стройка. Если отрицательный FCF хронический и не связан с проектами роста - бизнес расходует накопленное.
• Сравните FCF с чистой прибылью. Если прибыль годами есть, а денежного потока нет - деньги где-то оседают: в запасах, в дебиторской задолженности, в стройках.

Многие российские компании прямо привязывают дивиденд к FCF - например, обещают распределять 100% свободного денежного потока при умеренной долговой нагрузке. Для таких эмитентов прогноз FCF важнее прогноза прибыли.

Подводные камни

FCF волатилен. Он сильно меняется от года к году вслед за инвестиционным циклом. Судить по одному году нельзя - смотрите средний FCF за 3-5 лет.

CAPEX можно временно урезать. Компания способна «нарисовать» хороший FCF, отложив ремонты и модернизацию. Красиво в моменте, дорого потом.

Единой методики нет. Компании считают FCF по-разному: кто-то вычитает проценты по долгу, кто-то нет, кто-то очищает поток от изменений оборотного капитала. Сравнивая эмитентов, проверяйте, что именно они называют свободным денежным потоком.

Оборотный капитал даёт разовые всплески. Распродажа складских запасов или задержка платежей поставщикам разово улучшают денежный поток, не улучшая бизнес. Смотрите на устойчивую часть FCF, а не на разовые эффекты.

Где взять цифры

Готовой строки FCF нет ни у нас, ни в самом отчёте компании: это ваш расчёт из двух строк ОДДС - операционный поток минус капитальные затраты. Отчёт эмитента лежит на его сайте и на сервере раскрытия информации. На FairValue вы найдёте вторую половину картины: выручку, EBITDA и прибыль по годам с прогнозом, а также объявленные дивиденды в календаре - с ними и сравнивают полученный FCF.