Фонды и TER: комиссия решает больше, чем кажется

Будущая доходность фонда вам неизвестна, зато комиссию вы знаете точно - и платите её каждый год, независимо от результата. На горизонте в 15 лет один процент TER со 100 000 ₽ забирает 15 000 ₽, то есть больше, чем приносит большинство удачных сделок частного инвестора.

Что такое БПИФ и зачем он нужен

Биржевой ПИФ (БПИФ) - это корзина активов, паи которой торгуются на MOEX как обычная акция: купили один пай - получили долю сразу в десятках бумаг. Частному инвестору такая конструкция даёт диверсификацию с небольшой суммы и снимает работу по отбору, потому что за составом корзины следит управляющая компания.

За удобство берут плату, и платите вы её каждый год, независимо от результата.

Фонд - оболочка, а не отдельный класс активов. Внутри всё те же акции, облигации или золото, и рыночный риск содержимого переходит к вам целиком. Время фонд экономит, риск отдельной бумаги снижает, а сам актив безопаснее не делает: фонд на индекс MOEX падает вместе с индексом MOEX.

TER: комиссия, которую вы не видите

TER (total expense ratio) - суммарные годовые расходы фонда: плата управляющей компании, депозитарию, регистратору и бирже. Ключевая деталь в том, что счёт вам никто не выставит: расходы списывают ежедневно внутри стоимости пая. Строки «комиссия фонда» в отчёте брокера вы не увидите, зато увидите чуть меньшую цену пая, чем могли бы.

Поэтому комиссия и ускользает от внимания. Разница между 0,5% и 1,5% в год на слух звучит мелочью - «всего один процент», - но на дистанции мелочи не выходит: процент берут ежегодно со всей суммы, включая накопленный доход, и работает он как сложный процент наоборот. Чем дольше вы держите фонд и чем сильнее он вырос, тем дороже обходится каждая десятая доля TER.

Логика выбора отсюда жёсткая: будущая доходность фонда неизвестна, а комиссия известна до копейки. Из двух фондов на один и тот же индекс дешёвый почти всегда обгонит дорогой просто потому, что стартует с меньшей нагрузкой.

Правило большого пальца

\text{Плата за годы владения} \approx \text{Капитал} \times \mathrm{TER} \times \text{Число лет}

\begin{aligned}&\text{Плата за годы владения} \approx \\[2pt] &\quad \text{Капитал} \times \mathrm{TER} \times \text{Число лет}\end{aligned}

1 % за 15 лет

100\,000\ \text{₽} \times 1\,\% \times 15 = 15\,000\ \text{₽}

Это нижняя оценка. Комиссия берётся и с накопленного дохода, поэтому на растущем рынке реальная цена владения выше расчёта по этой формуле.

Ниже стоит живой блок с TER российских фондов из нашей базы: та же плата, пересчитанная в рубли со 100 000 ₽ за 15 лет по актуальным комиссиям.

Ошибка слежения: дешёвый ещё не значит хороший

Фонд на индекс обещает индекс повторять, но на практике он всегда немного отстаёт - на величину комиссии и на шум от собственных операций: денежных остатков, сроков ребалансировки, налогов и издержек сделок. Разрыв между результатом фонда и результатом индекса называют ошибкой слежения.

В идеале отставание за год близко к TER, и если фонд с комиссией 0,7% отстал от индекса на 2 процентных пункта, значит, помимо комиссии он потерял что-то ещё и стоит разобраться, что именно. Комиссия - это обещание, ошибка слежения - его исполнение, поэтому смотрите оба числа рядом.

Ещё один практический момент: у пая есть цена на бирже и справедливая стоимость (СЧА на пай). Обычно маркет-мейкер держит их рядом, но в моменты паники или в низколиквидных фондах спред расширяется, и вы купите дороже справедливой цены. Крупные фонды с большой СЧА в этом смысле спокойнее.

Фонд денежного рынка: где он к месту

Отдельный класс - фонды денежного рынка. Внутри у них короткие операции РЕПО, доходность идёт вслед за короткими ставками, то есть косвенно за ключевой ставкой ЦБ. Цена пая почти не колеблется, роста «как у акций» здесь не будет и не должно быть.

Разумно применять их только для парковки: деньги ждут покупки, лежат под будущий расход или копятся между сделками. При высокой ключевой ставке такая парковка приносит ощутимо больше, чем остаток на брокерском счёте, где обычно не начисляют ничего. Обратная сторона в том, что стоит ЦБ начать снижать ставку - и доходность фонда падает почти сразу, тогда как облигация с фиксированным купоном держит вашу ставку на годы вперёд.

Сравните фонды сами

Дальше практика: откройте каталог фондов и отфильтруйте нужный класс активов - денежный рынок, облигации, акции или золото. Возьмите два-три фонда на один индекс и прогоните через сравнение фондов: комиссия, СЧА и то, как они вели себя на истории, встанут рядом в одной таблице.

Если фонд у вас уже есть, посмотрите, нет ли на тот же индекс более дешёвого аналога: это самый скучный способ улучшить портфель из всех возможных и один из немногих, который не требует угадывать рынок.

О чём легко забыть при переезде в дешёвый фонд: продажа паёв с прибылью - это и налог, и сброс срока владения, от которого зависит льгота за долгое держание. Если разница в комиссии невелика, а бумага давно лежит в портфеле, переход может и не окупиться, так что считайте выгоду на своём горизонте, а не в процентах вообще. Бэктест портфеля из фондов покажет, во что превращается разница в комиссии за годы.