Фонды денежного рынка: аналог вклада или нет

Что лежит внутри денежного фонда

Внутри такого фонда нет ни акций, ни длинных облигаций. Деньги пайщиков идут в однодневные сделки РЕПО с центральным контрагентом: фонд отдаёт их под залог надёжных бумаг на один день и завтра получает обратно с процентом, а наутро операция повторяется. Риск неисполнения берёт на себя центральный контрагент, поэтому кредитный риск конструкции низкий, хотя и не нулевой.

Ставка, по которой идут эти сделки, называется RUSFAR - ставка однодневного РЕПО с центральным контрагентом, и она же определяет доходность фонда. Здесь часто путаются: денежный фонд следует за ставкой денежного рынка, а не за ключевой ставкой ЦБ напрямую, и RUSFAR обычно держится рядом с ключевой ставкой, но может идти и выше её, и ниже - в зависимости от того, сколько свободных денег в системе.

Поскольку процент начисляют каждый торговый день и он тут же остаётся в фонде, цена пая ползёт вверх маленькими шагами почти без просадок. График такого фонда выглядит ровной восходящей линией - отсюда и берётся ощущение «депозита на бирже».

Честное сравнение с вкладом

Сравнивать надо свойства инструментов, потому что доходность ни там, ни там никто не гарантирует.

Где фонд удобнее

• Деньги можно забрать в любой торговый день без потери процента. Вклад за досрочное снятие обычно пересчитывает проценты по ставке «до востребования», то есть отбирает почти весь накопленный доход, а в фонде вы просто продаёте пай, и всё, что он успел накопить, остаётся при вас.
• Проценты реинвестируются ежедневно. Доход не ждёт конца срока, а сразу начинает работать дальше и приносить уже свои проценты.
• Не нужно бегать за ставкой. Когда ставки растут, фонд подстраивается сам, а вклад заперт на прежних условиях до конца срока.

Где вклад надёжнее

• Страховка АСВ. Вклад в пределах установленной законом суммы застрахован государством, а у фонда такой страховки нет, и это не мелочь: риск здесь устроен принципиально иначе.
• Комиссию списывают всегда. Фонд берёт свой TER независимо от того, какая сейчас ставка, и, когда ставки высокие, комиссия почти незаметна, а когда они падают, её доля в вашем доходе растёт.
• В кризис ликвидности пай может отстать. Денежный фонд - тоже биржевая бумага со стаканом (см. прошлый урок): если рынок трясёт и все разом бегут в деньги, пай можно продать с дисконтом к расчётной цене.

Налоги: считать надо по-разному

Внутри фонда налог не возникает - он появляется, когда вы продаёте пай: НДФЛ платится с прибыли, то есть с разницы между ценой продажи и ценой покупки. Пока вы держите пай, налог не берут, и это само по себе небольшое преимущество - деньги работают целиком.

Дальше вступает льгота на долгосрочное владение (ЛДВ): при владении паем от трёх лет прибыль освобождается от НДФЛ в пределах 3 млн рублей за каждый год владения. Для денежного фонда это скорее приятный побочный эффект, чем цель - держать парковочный инструмент три года обычно незачем.

Вклад устроен иначе: там налогом облагают процентный доход сверх необлагаемого минимума, и никакой льготы за срок нет. Сравнивать «в лоб» проценты фонда и проценты вклада, не заглянув в налоговую часть, - типичная ошибка.

График под уроком

Ниже - реальное сравнение: пай LQDT против вклада по исторической ключевой ставке ЦБ с ежедневной капитализацией, за три года. Линии идут вровень, а фонд местами оказывается впереди, и магии управляющих тут нет: фонд живёт по RUSFAR, а она регулярно держится выше ключевой ставки, и этого запаса хватает, чтобы перекрыть комиссию. Заметьте, что вклад в этом расчёте показан в идеальных для него условиях - по ставке ЦБ, с ежедневной капитализацией и без потери процентов при досрочном снятии; реальный вклад в банке обычно устроен хуже. LQDT здесь - пример для расчёта, а не рекомендация: то же самое можно посчитать по любому фонду этого класса.

Из графика следует вот что: доходность у них сопоставима, а различия лежат в другой плоскости - в ликвидности, страховке и налогах. Вывод «фонд выгоднее вклада» отсюда не вытекает. Выбирайте по тому, какое свойство вам нужно, а не по строчке доходности.

Для чего он реально удобен

• Парковка между сделками. Продали бумагу, ждёте точку входа - деньги не лежат мёртвым остатком на брокерском счёте, где на них обычно не начисляют ничего.
• Подушка безопасности. Часть резерва, которую не страшно держать вне банка и которая доступна в любой торговый день.
• Накопление на цель с горизонтом в месяцы. Когда деньги понадобятся через полгода, длинные облигации и акции для этого не подходят, зато фиксировать вклад на срок обычно не хочется.

Чего он не делает: не растёт «как акции» и не должен. Как только ЦБ начинает снижать ставку, доходность денежного фонда идёт вниз почти сразу - в отличие от облигации с фиксированным купоном, которая зафиксировала ставку на годы вперёд. Сравнить денежные фонды между собой можно в скринере - комиссии у них отличаются, и на коротком горизонте это единственное, чем они реально отличаются друг от друга.